信达证券股份有限公司莫文宇近期对兴森科技进行究诘并发布了究诘申报《公司事迹短期承压，看好IC封装基板业务后续成长》，本申报对兴森科技给出买入评级，刻下股价为11.96元。

兴森科技(002436)

事件：8ummar月21y]日，公司发布中报。2023H1公司已毕营业收入25.66亿元，同比下跌4.81%；归母净利润1805.79万元，同比下跌94.98%；扣非归母净利润634.76万元，同比下跌97.66%。其中，2023Q2公司已毕营收13.14亿元，环比增长4.98%，同比下跌7.65%；已毕归母净利润1055.44万元，环比增长40.66%，同比下跌93.33%。

点评：

下流需求不足重叠公司用度增多，公司盈利智力短期承压。2023H1，公司已毕营业收入25.66亿元，同比下跌4.81%，主要系行业全体下滑导致需求不足；归母净利润1805.79万元，同比下跌94.98%，主要系FCBGA封装基板项蓄意用度参加、珠海兴科产能爬坡阶段的赔本及职工抓股贪图的用度摊销所致。分业务端来看：

PCB业务23H1已毕营收20.19亿元，同比增长0.61%，毛利率为29.28%。其中，子公司宜兴硅谷赔本2,465.23万元，主要系行业需求不足导致产能应用率下跌以及竞争加重导致价钱下跌。

IC封装基板业务23H1已毕营收2.89亿元，同比下跌22.75%，毛利率为-7.68%，主要系行业需求大幅下滑导致全体产能应用率下跌。其中，广州兴科上半年赔本4,255.71万元；FCBGA封装基板模式尚未证明投产，上半年东说念主工、材料、动力、折旧等用度推测约1.46亿元，全体赔本约1.09亿元。

半导体测试板业务23H1已毕营收1.81亿元，同比下跌20.84%，毛利率为12.81%，主要系Harbor下流需求不足重叠广州科技新产能冉冉开释，居品良率、交期、本领智力等正在踏实擢升、抓续改善。

抓续聚焦IC封装基板业务的投资扩产，AI波澜驱动新增长。固然刻下PCB行业仍处于下行趋势中，但跟着ChatGPT开启了AI买卖化应用的序幕，数据中心、奇迹器以及配套的CPU/GPU等高端芯片产业链有望迎来新一轮的成长机遇并驱动与之配套的PCB居品需求。笔据公司援用Prismark数据，2022-2027年封装基板的复合增速辩认为5.1%，而公司线路往常主要本钱开支和产能延迟也聚首于封装基板业务。甩手当今，1)珠海FCBGA封装基板模式拟树立产能200万颗/月(约6,000泛泛米/月)的产线，已于22年底建成并得胜试产，当今处于客户认证阶段，部分大客户的本领评级、体系认证均已通过，恭候居品认证抛弃之后进入小批量分娩阶段；2)广州FCBGA封装基板模式拟分期树立2000万颗/月(2万泛泛米/月)的产线，一期厂房瞻望23Q4完成产线树立、启动试产。此外，FCBGA模式将引入5名计谋投资者，当今交割先决要求均已成立，公司将无间鼓励交割并有序鼓励FCBGA封装基板模式树立进度，咱们看好公司IC封装基板业务后续发展。

得胜收购北京揖斐电，静待后续放量。截止公司半年报线路日，公司已完成对中枢团队的股权激发，金钱、业务等整合职责全面伸开，业务拓展职责稳步鼓励，除三星和国内主流手机品牌客户除外，高端光模块的认证职责也已启动，基于Msap工艺的本领布局业已完成，只待下流需求复苏。

盈利预测与投资评级：咱们瞻望公司2023-2025年摊薄每股收益辩认为0.24元、0.40元、0.61元。公司为国内封装基板龙头，咱们看好公司发展远景，保管公司“买入”评级。

风险要素：研发、本领产业化及客户考证风险；宏不雅环境省略情趣风险；新建产能开释不足预期；下流复苏不足预期。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据推测，国泰君安王聪究诘员团队对该股究诘较为深远，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2023年度包摄净利润为盈利5.97亿，笔据现价换算的预测PE为33.85。

最新盈利预测明细如下：

20日晚间，中国证券报记者致电公司证券部询问上述人员是否有减持计划，工作人员表示，“上述公告事项属于老板的家事和财产分割，其他信息不清楚。”