跟着10月CPI同比转负，我国内容利率再度抬升至年内高位，在撑捏宽信用确立诉求下，计渔利率压降的必要性可能较高。另一方面，回归历史上CPI同比下行乃至转负时段货币计谋操作，不难发现降息降准操作均较为常见。裁汰实体经济融资资本，撑捏内需确立的指标下可存眷后续价钱端器具的空间。

▍10月通胀再回踩，CPI、PPI同比均处于负增状态。

10月CPI同比录得-0.2%，是本年7月以来的第二次转负，PPI同比录得-2.6%，相较于上月降幅角落走阔。旧年猪价高基数影响尚未消退，在食物项加价动能走弱的环境下10月CPI同比再度回到了负增区间，受此影响10月内容利率也接连年内高位。

▍低通胀、高内容利率环境下存眷降息可能性。

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央行近期对合适利率水准的存眷进度抬升，引起了市集关于价钱端宽货币器具发力的思象。2023年以来通胀捏续回踩环境下，内容利率上行至历史相对高位，而内容利率和企业利润、PMI同比化读数的走势分化，对实体经济确立斜率产生了较多制约。在撑捏宽信用确立诉求下，瞻望计渔利率或仍有降息空间。

▍历史上CPI同比下行乃至转负时段货币计谋操作回归。

摒除本年这一轮通胀下行，自1987年起共出现4轮CPI同比下行直至转负的技术。总结来看，CPI同比大幅走低/转负阶段货币计谋特征约莫有以下几点：1）通胀转负或通胀快速下行阶段每每对应着以降准降息为主的货币宽松；2）货币计谋愈加留神基于基本面确立成色的前瞻性操作，因而并非通缩阶段皆有降准降息。

▍高内容利率制约内需确立，内容利率再度回升，存眷计渔利率器具的操作空间。

在CPI同比年内二度转负的环境下，10Y国债利率对应的内容利率回升至2.89%，而1Y MLF利率对应的内容利率抬升至2.7%，均接近2020年以来的高位。接洽到9月经贷需求有所回落，而当下单据利率核心已下行至年内低位，裁汰实体经济融资资本，撑捏内需确立的指标下瞻望降息的诉求仍然较高，存眷后续价钱端器具操作。

本文作家：明明（S1010517100001）等，开首：中信证券参谋，原文标题：《债市启明｜CPI与降息的干系》

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